2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册(cè)的基(jī)金(jīn)中，中国(guó)股票基(jī)金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国(guó)）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过前(qián)四(sì)个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大机(jī)构代表(biǎo)接受(shòu)本报采(cǎi)访解析他们对于市(shì)场动态的(de)看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间(jiān)美(měi)国(guó)陷(xiàn)入衰退几(jǐ)率(lǜ)较(jiào)大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速(sù)复(fù)苏可(kě)期。随着美元(yuán)走弱(ruò)，后续(xù)人(rén)民币等(děng)其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人工(gōng)智能将为(wèi)各个行业带来(lái)巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公(gōng)司(sī)可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何(hé)看(kàn)待今年剩余时(shí)间(jiān)全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济(jì)衰退的风(fēng)险较为显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不(bù)是快(kuài)速增长。日本方面(miàn)内需(xū)跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来，日(rì)本的经(jīng)济表现(xiàn)不(bù)会太差，对(duì)中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏(sū)在全球起(qǐ)着(zhe)引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果要(yào)中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)更(gèng)稳固(gù)，更全面，还(hái)需要企业(yè)投(tóu)资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场(chǎng)对(duì)中国经济(jì)在2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其是在第(dì)一季度超出预期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面(miàn)有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复(fù)苏进程。目(mù)前来看，经济复(fù)苏的(de)压力主(zhǔ)要来(lái)自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流(liú)动性和(hé)信贷(dài)宽(kuān)松程度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几乎(hū)是(shì)美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济(jì)的压(yā)制(zhì)作用会(huì)降低欧美经济(jì)的预期。日本(běn)目前处于一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任日本(běn)央行行长表现出会维持货币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服务(wù)业(yè)通胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业料将持续修复，核(hé)心通胀中枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等(děng)多重约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下(xià)，经济本身就(jiù)有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目(mù)前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复(fù)是(shì)否结束(shù)、以及(jí)修复力度最(zuì)大的(de)阶段(duàn)已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气(qì)较预期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季(jì)陷入(rù)严重衰退(tuì)的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和(hé)男维(wéi)持宽松的(de)政(zhèng)策立场，短期调整货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来(lái)一(yī)年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国(guó)银(yín)行业的(de)风波(bō)提(tí)升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在降温的可能(néng)。随着(zhe)劳(láo)工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的(de)下降(jiàng)，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加(jiā)息50个基(jī)点，将存(cún)款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增(zēng)强(qiáng)了投(tóu)资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最(zuì)后一次加(jiā)息了(le)。虽然说(shuō)通(tōng)胀还(hái)没有(yǒu)回到美联(lián)储的政策(cè)目(mù)标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下(xià)走(zǒu)的环境之(zhī)下(xià)，企业信(xìn)心也开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储今年加(jiā)息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到(dào)了(le)明年上(shàng)半年(nián)才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但(dàn)是回落的速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次(cì)提(tí)到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的(de)决心还是非常一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经济(jì)增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米行业问题，市场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发生(shēng)了较大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后(hòu)一次，然后在第四季度开(kāi)始逐(zhú)步调(diào)整利率(lǜ)水平(píng)，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性(xìng)下降(jiàng)和(hé)投资成本急剧(jù)上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市场上反映出来了(le)。不论是(shì)美国(guó)的(de)银(yín)行业(yè)还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和(hé)短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势(shì)。现在市场(chǎng)普遍预期从(cóng)今年三季度开始，美国(guó)将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员的(de)点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减息，与市场预期有(yǒu)一定的差(chà)距(jù)。当(dāng)然，我们要动态地(dì)看问题，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美国经济(jì)的实(shí)际情况去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联(lián)储加(jiā)息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险之(zhī)间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形(xíng)成进一(yī)步的风(fēng)险事件，可能会推(tuī)动联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长(zhǎng)久期的利(lì)率(l一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米ǜ)债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加息(xī)周期(qī)及随(suí)后(hòu)的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更(gèng)容(róng)易预(yù)测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期(qī)政府债收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平(píng)均(jūn)下(xià)跌70个(gè)基点，原因是增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获(huò)得(dé)利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升(shēng)它(tā)的投放精准(zhǔn)度。不过，考虑(lǜ)到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积极的(de)在推(tuī)动数字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节和推理(lǐ)环节都(dōu)需(xū)要消(xiāo)耗大量的算(suàn)力，涉及到(dào)的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片构成的服(fú)务(wù)器，以及配套的(de)交换机、光模(mó)块；自去年(nián)年(nián)底以来，产业链已经陆续(xù)收到了(le)上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一(yī)类是公有云上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等(děng)中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的(de)大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用(yòng)场景落(luò)地较为多元，在(zài)搜索、文档(dàng)处理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格局(jú)，投资机会主要来(lái)源(yuán)于下(xià)游潜(qián)在的(de)目标用户群体(tǐ)规模较大、用户(hù)的付费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用(yòng)时长较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视(shì)数(shù)字经济(jì)，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成立(lì)了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三大(dà)运(yùn)营(yíng)商都加大了在数(shù)据方面的投入，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科(kē)技企业在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，会(huì)更关注利润和现金流(liú)，从而产生(shēng)一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与(yǔ)深(shēn)度(dù)学习模(mó)型）的(de)发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需(xū)要(yào)大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推(tuī)动公共(gòng)云(yún)服务商(shāng)的(de)发(fā)展。数(shù)据服(fú)务，AI模(mó)型需要(yào)海量数据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购(gòu)各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉(jué)、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高(gāo)管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加(jiā)公众对AI技(jì)术研发的知情权以及(jí)行业自律(lǜ)是(shì)有其必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的(de)呼(hū)吁显示(shì)出行业内对(duì)人工智能安(ān)全与可控(kòng)性(xìng)的高度重视，这有助于提(tí)高公众(zhòng)对此的认识，同时(shí)促进(jìn)相关法规(guī)与标(biāo)准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更(gèng)强大(dà)的模型(xíng)有助于行(xíng)业理解现有模(mó)型的风险与影响，为下一(yī)代(dài)模型(xíng)的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观(guān)察(chá)其(qí)对社会产(chǎn)生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂(zàn)停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业(yè)内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成(chéng)广泛共识(shí)，领先机构会继续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞(jìng)争优(yōu)势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开(kāi)发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方(fāng)向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云(yún)上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及(jí)到(dào)用(yòng)户隐私和企业(yè)机密(mì)，因此现在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向规(guī)划私有部署大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更有(yǒu)机(jī)会借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的效率、研(yán)发限(xiàn)制性产(chǎn)品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成(chéng)式人工(gōng)智能服(fú)务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应该(gāi)承(chéng)担信息安(ān)全(quán)主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等(děng)工作(zuò)，我们相信在(zài)生成式人工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个(gè)月，全球市场资(zī)产类别(bié)方面(miàn)，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那(nà)么目(mù)前美国股票(piào)的(de)估值相(xiāng)对(duì)于(yú)企业盈利的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的美(měi)国国债，它的利率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目(mù)前是(shì)偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国的企业(yè)盈(yíng)利增(zēng)长比(bǐ)美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债(zhài)券，再(zài)加上一些投资(zī)等级的(de)企(qǐ)业债。不看好高收益债(zhài)的原因在于(yú)：当经济(jì)表现(xiàn)越来越(yuè)差的时候，一些(xiē)信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌美元。同(tóng)时(shí)，若(ruò)美元贬值，大部(bù)分(fēn)的亚(yà)洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟工(gōng)业(yè)金(jīn)属持(chí)相对中性态度(dù)，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大类资产相对(duì)配(pèi)置上，我们(men)认为股票优于债券，优于(yú)商(shāng)品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估(gū)值压力会(huì)减小。商品受全球总需求下降和(hé)中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下(xià)半年反转的(de)机(jī)会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市(shì)场，在公司(sī)业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因素影响的估值因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为美国的盈(yíng)利增(zēng)长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍(réng)存在(zài)较大的不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也(yě)会受益。如(rú)果经(jīng)济出现严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年(nián)一(yī)样的(de)股债(zhài)双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为(wèi)不利。股票市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股(gǔ)。我们的股票(piào)投资策(cè)略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券(quàn)和投资级别的(de)债券，能(néng)够提(tí)供不错(cuò)的收益率(lǜ)，而(ér)且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)避险情(qíng)绪的上(shàng)升。我们预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于供给端的(de)收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略(lüè)：由于美(měi)联储停止加息(xī)，美元(yuán)的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美元走(zǒu)软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性(xìng)行(xíng)情衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来的分(fēn)母端(duān)制约(yuē)改善，利好(hǎo)利率债及(jí)高评级债券(quàn)、黄金等资产类(lèi)别(bié)成长股(gǔ)受分母(mǔ)端(duān)改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股分(fēn)子端(duān)承压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科(kē)技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和(hé)医药(yào)；创业板指(zhǐ)的(de)吸引力相对高(gāo)于沪深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方向，受(shòu)益于复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从(cóng)衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美(měi)元也可能启动(dòng)趋(qū)势性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在(zài)美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业(yè)立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之后，目前中国市(shì)场股票(piào)估值(zhí)仍(réng)然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续(xù)支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美元进一(yī)步(bù)走弱的预期应该会(huì)支持(chí)除(chú)日本(běn)以外(wài)的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场(chǎng)投(tóu)资级政府债券，较(jiào)不青睐高(gāo)收(shōu)益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在美(měi)国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米