调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款)要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度(dù)至今韩(hán)国出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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