财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务(wù)中国式(shì)现代化中促进(jìn)金融(róng)业估值提氯化钾相对原子质量是多少，pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>氯化钾相对原子质量是多少，(tí)升和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续(xù)为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低(dī)增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波(bō)快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银行(xíng)目(mù)标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī氯化钾相对原子质量是多少，)金对(duì)资(zī)产质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位的(de)银行(xíng)板块是高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得(dé)到改善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行(xíng)的(de)利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆(bào)发，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的(de)金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过(guò)去大(dà)金(jīn)融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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