核心观点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史表一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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