财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理一方水等于多少升，一方水等于多少升水财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，一方水等于多少升，一方水等于多少升水g>开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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