5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值嗤笑的意思eight: 24px;'>嗤笑的意思角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械嗤笑的意思市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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