来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四(sì)季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所(su外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么ǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点<外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么/p>

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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