银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zu来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗ì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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