申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ght="507">

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能(néng)力(l疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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