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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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