本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前(qián)虚(xū)晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中国(guó)移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带(dài)来的财富记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌幅杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪限(xiàn)制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关(guān)口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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