调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一(yī)德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们从去年(nián)四(sì)季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳(fāng我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)烃价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(mi我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊àn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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