原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿(ná)下(xià)两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一(yī)个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元化，对于(yú)中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。豫n是河南哪里的车牌头部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化的(de)需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的(de)代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)豫n是河南哪里的车牌trong>

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上(shàng)年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（6豫n是河南哪里的车牌00696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答(dá)投(tóu)资(zī)者关于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业(yè)各环节(jié)都在(zài)努力(lì)，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。