本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年(nián)涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元(yuán)，手机话费交了能退吗同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩(suō)。美(měi)联(lián)储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔(tù)年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特(tè)色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示(shì)，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈(yí手机话费交了能退吗ng)率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归(guī)市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股(gǔ)第二(èr)大行业(yè)指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德(dé)时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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