财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华(huá)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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