上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止(za的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数hǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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