财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价(jià)值促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续(xù)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河(hé)领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉银行股这波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡洁(jié)就(jiù)向财联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高(g发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉āo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国(guó)企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做(zuò)出(chū)市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如(rú)银行板(bǎn)块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容(róng)易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一(yī)映射(shè)分析。

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