金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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