4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低(dī)基(jī)数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格(gé)持续(xù)回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名(míng)义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产(chǎn)景(jǐng)气度环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)较大的(de)工业生产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五(wǔ)一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人(rén)数及(jí)总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项债(zhài)净(jìng)发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口％， 而受去年高基数及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较(jiào)高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求(qiú)链的格局(jú)不断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可(kě)能超预(yù)期（参(cān)见《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投(tóu)资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续保持强(qiáng)势(shì)。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计(jì)政策性银行金融工(gōng)具仍是(shì)近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数(shù)效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口