大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑(chē千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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