财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案g>估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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