事件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公(gōng)布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终(zhōng)端需(xū)求相关的(de)服务业延续涨价(jià)

　　物价(jià)作(zuò)为经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常(cháng)态(tài)。传统周期(qī)下，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动，主要(yào)由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明(míng)显的周期性波动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个(gè)季度左右(yòu)；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于供(gōng)给端影(yǐng)响和外(wài)需拖累部分商品价(jià)格回落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来(lái)自于食品和非食品(pǐn)中的(de)商品(pǐn)、不(bù)完全由需求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗，原油等国际定(dìng)价(jià)的大(dà)宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用燃料等(děng)分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材(cái)料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的领域、线下消费(fèi)相关的(de)商(shāng)品和服务，在(zài)价格上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回(huí)暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比自(zì)年初以来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中上(shàng邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗rú)，文教(jiào)娱制造业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已见底(dǐ)，后续或(huò)逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费活(huó)动(dòng)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)等或(huò)带动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠(dié)加基(jī)数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落(luò)、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因(yīn)素较上月(yuè)回落0.4个(gè)百(bǎi)分点至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品(pǐn)环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜(cài)环(huán)比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等(děng)服(fú)务项涨价延(yán)续(xù)。食品环(huán)比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非食(shí)品环比中，原油价格(gé)回落(luò)拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环比(bǐ)明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资(zī)料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和加工工业亦(yì)有走弱；生活资料(liào)环比(bǐ)走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比(bǐ)延续回(huí)落外，衣着、一(yī)般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原(yuán)油等上(shàng)游原材料链条(tiáo)相关价(jià)格回(huí)落，与(yǔ)线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回(huí)升(shēng)。4月，多数(shù)行业环(huán)比价格回落(luò)、上游原(yuán)材料链条尤其(qí)明(míng)显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下游(yóu)制造业价格(gé)有(yǒu)所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近(jìn)终端(duān)制(zhì)造业(yè)价格有所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究(jiū)报告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份(fèn)有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗