调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(bě坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法n)乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原(yuá坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法n)因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时(shí)间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(k坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法ě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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