大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shē虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思ng)产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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