当(dāng)前，市场投(tóu)资者正在担(dān)忧，眼(yǎn)下美国政府的(de)债务上限僵局(jú)正(zhèng)朝(cháo)着(zhe)更危险(xiǎn)的方向(xiàng)升级。

　　当地时间5月(yuè)9日，美国众议院(yuàn)议长凯文(wén)·麦卡(kǎ)锡在白(bái)宫就(jiù)债务上限问题与总统拜登举行会议后表示，这次(cì)会见并未就解(jiě)决债务上限问题达成(chéng)任何有益(yì)意见，自己和国会其他几位(wèi)党团领袖(xiù)将于12日再次与总统拜登(dēng)会面(miàn)。

　　据路(lù)透(tòu)社消息，当地时间周二，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登在(zài)白宫与国会(huì)众议院议(yì)长、共和党人麦卡锡进行谈判，试图打(dǎ)破两党围绕美国(guó)31.4万亿美元债(zhài)务上限问(wèn)题长达三个(gè)月(yuè)的(de)僵局(jú)，避(bì)免在(zài)5月底之(zhī)前发生(shēng)严重(zhòng)违约。

　　报(bào)道称，美(měi)国参议(yì)院多数党领(lǐng)袖(xiù)、民主党人(rén)查克·舒(shū)默、参议院(yuàn)共和党(dǎng)领袖米奇·麦康(kāng)奈尔(ěr)、众议(yì)院民主党领袖哈基姆杰(jié)·弗(fú)里斯也将参加此次(cì)会(huì)谈。

　　之前市场(chǎng)预(yù)期，拜登与麦(mài)卡(kǎ)锡的此(cǐ)次谈判达成协议的可能(néng)性不(bù)大(dà)，因此，在谈判前一日，麦康(kāng)奈尔(ěr)称，在美国灾难性违约(yuē)迫(pò)在眉(méi)睫之际，他(tā)不会在债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)上(shàng)打(dǎ)破(pò)党派(pài)僵局(jú)，去帮(bāng)助总统拜登。这(zhè)番言论无疑给此次谈判泼了(le)一盆冷(lěng)水。

　　今年(nián)1月19日，美国债(zhài)务总(zǒng)额(é)超过债务上限。美国财政部次日启动非(fēi)常(cháng)规举措维持政府运营，避免出现债务(wù)违(wéi)约(yuē)。然而，使用非常规措施只能帮(bāng)助(zhù)财政部暂时性地(dì)继续借(jiè)款(kuǎn)。

　　上周，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦在致(zhì)信国(guó)会领袖(xiù)时发(fā)出了债务违约可能期限的警告(gào)，称财政部的(de)最(zuì)佳(jiā)估计是(shì)，若国会未(wèi)能提(tí)高债(zhài)务上限或暂停上限，到6月初，财政部将无法继续履行(xíng)政(zhèng)府的所有义务，最(zuì)早(zǎo)可能在6月(yuè)1日(rì)。

　　上月末，共和党(dǎng)的债务上限问题相关议案在众(zhòng)议院以微弱优势得到(dào)通过。议案提出，到明年3月31日前(qián)，暂停债务上限的限制(zhì)，若两(liǎng)党(dǎng)能(néng)在这(zhè)一时限之前(qián)同(tóng)意把(bǎ)债务上(shàng)限再提高1.5万亿美(měi)元，则暂停(tíng)时限作(zuò)废，但提高(gāo)上限需要满足多种(zhǒng)削减开支的条件，共和党预计(jì)未(wèi)来(lái)十年内将(jiāng)合计(jì)削减(jiǎn)4.5万亿美元政府开支。

　　但白宫在议案(àn)通过后很快表(biǎo)示(shì)，这一将削减支出和提高债务上限捆绑的议案没(méi)机会(huì)成为立法(fǎ)。

　　上(shàng)周日，耶伦再次警告，6月1日政府将耗尽现(xiàn)金，如国会不提高债务上限，可能(néng)爆发一(yī)场“宪法危(wēi)机”，引发金(jīn)融(róng)和经济崩溃。

　　美国监管机(jī)构罕见“认(rèn)错(cuò)”

　　针对美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机，美国在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动监(jiān)管(guǎn)机构的第一份(fèn)“认错”报告(gào)披露。

　　当地时间5月8日，加州金(jīn)融保护与(yǔ)创(chuàng)新部（DFPI）发(fā)布报告(gào)承(chéng)认，未能(néng)在(zài)硅谷银行倒闭之前向该行领(lǐng)导层施压，要求其(qí)尽快解(jiě)决已知问题(tí)。

　　DFPI在(zài)报告中(zhōng)批评称，监(jiān)管反(fǎn)应迟钝，未能及时(shí)排查隐(yǐn)患，没(méi)有及时注意(yì)到第一共和(hé)银(yín)行(xíng)、硅谷(gǔ)银行在疫情期间发展过(guò)快(kuài)，吸收(shōu)了数(shù)千亿美元的存款。同时，其(qí)工作人员也没有意识(shí)到(dào)银行过快扩(kuò)张所带来的风险。报(bào)告表示，银行“在纠(jiū)正监(jiān)管机构已发现的缺陷(xiàn)方面(miàn)行动迟(chí)缓，监管(guǎn)机构也没有采取足够措施去尽(jǐn)快解(jiě)决问题”。

　　需要(yào)指出的(de)是，美国(guó)银行业(yè)的这一场危机(jī)风暴中，加州是(shì)名副其实的“震中”。除硅(guī)谷银行以外，刚刚宣告倒闭的第一共和银行(xíng)也位于(yú)加州旧金山。此外，近期同样遭(zāo)遇(yù)严重冲击、股价暴跌的西太平洋合(hé)众银行(xíng)也(yě)位于加州洛杉(shān)矶。

　　根据DFPI最新发(fā)布的报(bào)告，在对硅(guī)谷银行的监管工作中，DFPI发(fā)挥着辅助(zhù)作(zuò)用(yòng)，而旧金山联邦储备银行承担主要监督责(zé)任，后者未来可能会投入(rù)更多人员进行监(jiān)督(dū)。DFPI在报告中称，加州监管(guǎn)机(jī)构未来将(jiāng)对资(zī)产(chǎn)超(chāo)过500亿美元(yuán)、且未纳入(rù)保险的存款(kuǎn)规模(mó)很高的(de)银行加强审查(chá)。

　　在硅谷(gǔ)银(yín)行破产(chǎn)事件中，未纳入保(bǎo)险(xiǎn)的存(cún)款规模(mó)较高是促(cù)成银行挤兑的关键因素之一。然(rán)而，报(bào)告指出(chū)，在过(guò)去，监管机(jī)构并未认定大量无保(bǎo)险存款(kuǎn)一定意味着(zhe)风险增加，因为拥(yōng)有大量(liàng)存款的账户往往是(shì)由企业客户(hù)持有的(de)，这些客(kè)户往往很少更换银(yín)行。该报告还表示(shì)，DFPI计划要求银行考虑如何管(guǎn)理社(shè)交媒体和实时提款带来的(de)风险，这些风险也可能(néng)加剧和加(jiā)速银行(xíng)挤兑。

　　美国政(zhèng)府再(zài)度推迟(chí)战略石油储备回补计划

　　5月9日周(zhōu)二，美国政府再度推迟(chí)美(měi)国战略(lüè)石油储(chǔ)备的(de)回补计(jì)划(huà)。

　　美国能源(yuán)部周二(èr)表(biǎo)示：美(měi)国战略石油储备(bèi)（SPR）仍(réng)然是世(shì)界上最大的石油储备，能源部仍(réng)然致力于(yú)以一种为美国纳税(shuì)人带来(lái)最(zuì)大价值(zhí)并保护美国(guó)经济(jì)和安(ān)全利益的方(fāng)式(shì)回补(bǔ)SPR，同时遵守国会(huì)的授权并进行必要的维护——这些(xiē)也是(shì)对该储(chǔ)备进(jìn)行良(liáng)好管理的一部(bù)分。

　　美(měi)国(guó)能源部表示，除了直接采购外，其(qí)补充SPR的方式还包(bāo)括要求一些炼(liàn)油(yóu)厂退回部分(fēn)从(cóng)SPR拿到的石(shí)油，并避免“不(bù)必要销(xiāo)售”。

　　虽然(rán)该部门去(qù)年通过政府拨款法案取消(xiāo)了国会授(shòu)权的约1.4亿桶从SPR中进行(xíng)的石(shí)油销售，但过去几周，SPR持续消(xiāo)耗(hào)150万(wàn)至200万(wàn)桶(tǒng)。尽管(guǎn)在3月底(dǐ)和(hé)本月初，WTI油(yóu)价一(yī)度降至72美元/桶(tǒng)以下，曾一度短(duǎn)暂符合美国政府制定的在每桶67—72美元/桶时购入石(shí)油回补SPR的条件，但今(jīn)年以来多数时候，WTI油价依(yī)然高于美(měi)国政府设定的条件(jiàn)。

　　油脂板块间走势分(fēn)化明显(xiǎn) 棕榈(lǘ)油连续多日领涨

　　五一节后，油脂上(shàng)演“大逆转”，在节后开盘一度(dù)全线跌破前低支撑(chēng)后(hòu)，国内三(sān)大油脂(zhī)期货价格随即反转走高，增仓上行。三(sān)个交(jiāo)易日，豆油(yóu)主(zhǔ)力(lì)合约最高涨幅5％或372个点，棕榈油主力合约最(zuì)高涨(zhǎng)幅8.3％或558个点，菜(cài)籽油主力合约最(zuì)高涨幅7.1％或553个点(diǎn)。昨(zuó)日，三大油脂(zhī)价格集体(tǐ)回落，豆油率先回吐涨幅，棕(zōng)榈油抗跌。油脂(zhī)品种(zhǒng)间走势有明显分化，从板块内强弱表现上来看，棕榈(lǘ)油明显强于菜油和(hé)豆油。

　　期货(huò)日报记(jì)在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动者了解(jiě)到，此轮(lún)反转过程(chéng)中，市场(chǎng)风格不断变化(huà)，领涨品种从(cóng)豆油切换到棕榈(lǘ)油，领涨月份(fèn)从主(zhǔ)力(lì)转换到近(jìn)月，反映了市场交易逻辑(jí)改(gǎi)变。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)侯雪玲介绍，五一餐饮业火爆，美(měi)团预测五一堂食订座(zuò)率同比2019年(nián)增长205％，市场对油脂消费预期乐(lè)观，确(què)认了油(yóu)脂大消费基调，且认为节后油脂将(jiāng)迎来(lái)补库需(xū)求(qiú)。“因(yīn)海关对大豆检验要求增(zēng)加、检验(yàn)频(pín)度增加，大豆通(tōng)过慢，供(gōng)应压力后移，市场(chǎng)担忧豆(dòu)油产量或不及预期(qī)，豆油累库放慢(màn)甚至去库。”侯雪玲表(biǎo)示(shì)，但随后(hòu)咨(zī)询机(jī)构数据显示大豆压榨保持较(jiào)高水平，豆油(yóu)库(kù)存(cún)加速(sù)攀升，豆油紧(jǐn)张逻辑证伪。

　　“受到需求表现不佳及(jí)后期大豆(dòu)高到(dào)港带来的累库趋势压制，豆油整体一直是不温不火；菜油整体受到需求难(nán)以消化供给的(de)压制，前期表(biǎo)现弱势但在(zài)加拿大题(tí)材(cái)出现后反弹迅猛。相比之下，棕(zōng)榈油(yóu)在产(chǎn)地(dì)及国内持续去库(kù)的加持下，表现最为亮眼(yǎn)，也是本(běn)轮油脂上(shàng)涨的领(lǐng)头羊。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)石丽红表示，此次油脂反(fǎn)弹较为(wèi)凌(líng)厉，棕榈油连续几日出现(xiàn)3％以(yǐ)上的涨幅，一点(diǎn)都不拖泥带(dài)水，一定(dìng)程度反应了前期超跌后的市场心态(tài)。

　　记(jì)者了解到(dào)，本轮反弹中连棕领涨(zhǎng)，主要(yào)源于马棕4月供(gōng)需数据(jù)偏紧的预期(qī)。

　　上周五主要机(jī)构公布的数据(jù)显示(shì)，马棕4月产(chǎn)量(liàng)不(bù)及(jí)预期，马(mǎ)棕(zōng)4月(yuè)库存环比可能大(dà)幅(fú)下(xià)降，进一步(bù)支撑了马棕及连(lián)棕(zōng)盘面的(de)反(fǎn)弹。

　　据新湖(hú)期货分析师陈燕杰(jié)介绍，4月马棕出口环比(bǐ)显著下降19％—20％，主因国际棕榈油近(jìn)期的价格优势相(xiāng)比(bǐ)豆油(yóu)及葵油大幅缩窄，导致国际需求(qiú)减(jiǎn)弱。

　　“前几(jǐ)日彭博(bó)、路(lù)透预估4月马棕产量130万吨，环比几乎持平。出口预估120万吨，环比(bǐ)减少19％。库(kù)存预估151万—153万(wàn)吨，相比3月库存167万吨下降比较明(míng)显。但(dàn)上周(zhōu)五到周(zhōu)一，大华(huá)继显及MPOA给出的4月全月产量环比减幅更大(dà)，MPOA预估环比减8％。”陈(chén)燕(yàn)杰(jié)表示(shì)，若(ruò)产量预期(qī)兑现，4月马(mǎ)棕(zōng)库存或仅140多万吨，已经是历史极低库存水平，库存环比减幅可能15％左右。

　　“4月(yuè)马棕产(chǎn)量偏(piān)低主要在于(yú)当月假期较(jiào)多，工(gōng)作日偏少(shǎo)。因马来种植园的印(yìn)尼工(gōng)人要返(fǎn)乡庆(qìng)祝(zhù)开斋节，通(tōng)常开斋(zhāi)节当月马棕产量环比数据(jù)有偏低倾向。今年印(yìn)尼开斋(zhāi)节假期从4月19—25日，且随(suí)后是国际劳动节假期(qī)，预计因此印尼工人返乡偏慢导(dǎo)致当月产量环比降(jiàng)幅较(jiào)往(wǎng)年(nián)更大。”陈燕杰说(shuō)。

　　在(zài)业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，三个品种表现强(qiáng)弱与各(gè)自(zì)的国内外供需、消息面有直接(jiē)关系，阶(jiē)段(duàn)性的宏观企稳及(jí)情绪修复也(yě)是此轮油脂反弹的(de)重要(yào)前提(tí)。

　　“外(wài)围(wéi)市场尤(yóu)其是美国经济衰退(tuì)及风险事(shì)件的担忧情绪缓和，令原油及国内商品短期偏(piān)强，是国内(nèi)油脂(zhī)反弹的(de)重要环境因素。”陈燕杰表示，上周(zhōu)五晚间公布的美国非农就(jiù)业(yè)等数据全面超预期(qī)。此外，耶伦也在敦促(cù)国会提高联(lián)邦债(zhài)务上限。这些消(xiāo)息(xī)，从(cóng)边际上(shàng)缓解了因(yīn)美国(guó)银行业(yè)危机、债(zhài)务上限到期、短期(qī)较差经济数据带(dài)来的(de)美国经济低迷及衰退担(dān)忧，国(guó)际原油随之止跌(diē)回(huí)升(shēng)。

　　陈燕杰认(rèn)为，综合宏观环境（欧美经济(jì)衰退预期(qī)、美国银行业危机、美(měi)国债务上(shàng)限等），考虑(lǜ)巴西大豆卖压(yā)有所减(jiǎn)轻但仍将持续(xù)、美豆(dòu)新作目前播(bō)种顺利、棕(zōng)榈油(yóu)产地处于季节性增(zēng)产季、欧洲新菜(cài)籽上市等因素(sù)，油脂本轮(lún)可定义为反弹。

　　上涨根基不牢 业内人士(shì)不看好(hǎo)油脂反弹的持续性

　　值得注意的是，当前(qián)，因(yīn)宏观和基本(běn)面(miàn)的压制依然存在，受访人士对(duì)油脂(zhī)此轮反弹(dàn)的持续性并(bìng)不乐观。

　　“从基本面来(lái)看，在油脂供应改(gǎi)善倾向较强的(de)背景下，我们预(yù)期油脂很难具(jù)备持续的上行基础，此轮超跌反(fǎn)弹(dàn)或难(nán)持续(xù)太久(jiǔ)。”石丽红(hóng)表示。

　　在侯(hóu)雪(xuě)玲(líng)看来，国内油脂需求好于(yú)2022年(nián)，但(dàn)不及2021年，且5—6月是(shì)消费淡季，市场对于需求不宜过分乐观。而(ér)从时间节点上来看(kàn)，油脂整体(tǐ)也将进入增库周(zhōu)期(qī)，在业内(nèi)人(rén)士看来(lái)，进入增(zēng)库周期已(yǐ)是事实，这也将抑制(zhì)油脂反弹空间。

　　对此，陈燕杰表示(shì)，从国际棕榈油产地(dì)看，目前是季节性增(zēng)产季，中期产(chǎn)地(dì)库存趋向回升(shēng)。但(dàn)当前马棕库存(cún)很低，马棕供需转为(wèi)充(chōng)裕预计(jì)还(hái)需要(yào)几个(gè)月(yuè)的(de)时(shí)间。

　　“产地棕榈油连续几(jǐ)个(gè)月的(de)去(qù)库是建立在1—4月产(chǎn)量偏低的基础上，但在倒挂的豆棕价差及(jí)主需求国高库(kù)存带来的并(bìng)不算好的出口前(qián)景(jǐng)下，后续产地(dì)库存累库倾向较(jiào)强。”石丽红表示。

　　记者了解到，1—2月为(wèi)棕榈(lǘ)油传统低(dī)产(chǎn)期，3月马来(lái)西亚出现洪涝，4月下旬则有开斋节的(de)扰乱，过去几个(gè)月马棕产量表现(xiàn)不(bù)佳导致了棕榈油的连续去库。然而(ér)，开斋节后棕榈油一般有着超于正(zhèng)常季节性的产(chǎn)量表现。

　　“鉴于开斋节处于(yú)4月下旬，预计马棕5月全(quán)月的产量环比(bǐ)增幅可能还会更高，这预计将(jiāng)为马(mǎ)来西亚(yà)带来显著(zhù)的累库(kù)压力(lì)，不利于产地(dì)报价及棕榈油期价的持续(xù)上行(xíng)。”石丽红称。

　　同样，在(zài)侯雪玲看来(lái)，国内(nèi)未来两(liǎng)个(gè)月油脂市场累库为主，大豆(dòu)检验只(zhǐ)影响(xiǎng)大豆供给的节奏但不会(huì)消化(huà)供应压力，根据船期(qī)初步推算(suàn)，5—6月国内大豆月均到港950万吨(dūn)、油菜籽月均(jūn)到港50多(duō)万吨、油脂直接进(jìn)口(kǒu)月均30多万吨，那么油脂单月供应在230万吨(dūn)以上，超过(guò)了2021年5—6月220万吨平均消费量(liàng)。

　　“从国内油(yóu)脂(zhī)库存走势来看(kàn)，国内菜(cài)油库(kù)存从(cóng)年初(chū)以来早(zǎo)就已经进入累库状态。截至5月5日(rì)，华东菜(cài)油(yóu)库存34.75万吨，周比增19％，同比增75％。随着巴(bā)西大豆(dòu)到港(gǎng)带来压榨整(zhěng)体回(huí)升，豆油的累库趋势也已经(jīng)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显，截至5月5日(rì)，国内豆(dòu)油商业库存78.99万吨，虽同比下滑，但周比(bǐ)增近10％，已连续(xù)三(sān)周累(lèi)库(kù)。后期从库存季节性角度来(lái)看，整体(tǐ)累库(kù)倾(qīng)向也(yě)较为明(míng)显。”石丽红表(biǎo)示(shì)，目前唯(wéi)一呈现库存下滑的油脂(zhī)是(shì)近(jìn)月进口不太足的棕榈油(yóu)，但产地棕榈油有望在开斋节(jié)后开(kāi)启累库(kù)，带来(lái)远月棕榈油进(jìn)口利(lì)润改善及新增买船。

　　在陈燕(yàn)杰看来，增库确实(shí)会(huì)限制油脂(zhī)反(fǎn)弹空间，但国内油脂油(yóu)料多(duō)数进口为主，成本端原料的供需(xū)及价(jià)格的变化(huà)对油脂行(xíng)情的影响要更大一些(xiē)。后期，市场需关(guān)注巴西大豆(dòu)贴水是否进(jìn)一步(bù)反弹(dàn)，美豆新作面积预期，国际棕(zōng)榈油产(chǎn)地(dì)累库情(qíng)况及(jí)国际菜油(yóu)葵(kuí)油(yóu)价格变(biàn)化。

　　此外，值(zhí)得关(guān)注(zhù)的是，宏观风(fēng)险并没有完(wán)全消散，全球经济预期(qī)、美高利息对大宗商品需求传导等(děng)影(yǐng)响或更大。

　　“在宏(hóng)观风险尚未释放完(wán)全，市场随(suí)时可能重新聚(jù)焦宏观风(fēng)险，且油脂整体供应改善的背(bèi)景下，油脂并(bìng)不具备(bèi)持续性反弹的基础，后期涨势预计放缓。”石丽红称。

　　基于以上判断，业内人士不看好(hǎo)油脂反弹的(de)持续性和高度。在侯雪玲看来，每次反(fǎn)弹乏力(lì)都是空单(dān)入场机会，合约(yuē)上(shàng)建议选(xuǎn)择远月(yuè)合约，品种中首选豆油。待(dài)供需报告发布(bù)后(hòu)可(kě)择机考(kǎo)虑棕榈油空单及(jí)菜棕价差做扩(kuò)。

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