金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次wèi)主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次)旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足(zú)主教练的(半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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