银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩diē)到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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