银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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