财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号)推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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