金融界5月27日消(xiāo)息(xī) 近日因为(wèi)昆(kūn)明国(guó)资委的一封声(shēng)明，让城(chéng)投债成为关注(zhù)的焦点，当(dāng)前地方债的规模和地(dì)方(fāng)政府的偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何(hé)处(chù)置地方债(zhài)务(wù)？

　　中泰证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)李迅雷发文(wén)称，地方债(zhài)包括(kuò)地方一般债、专项债(zhài)和(hé)包括城投债在内(nèi)的各种隐形债，其(qí)规模究竟有多大(dà)，尚有争议，但增长迅猛。包括(kuò)银行(xíng)、保险、基(jī)金等(děng)在内的机构投(tóu)资者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他们(men)普遍担心的还是城投债务、非标等(děng)地方政府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵州省(shěng)政府发展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已(yǐ)无(wú)法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来，在(zài)土(tǔ)地财政缩水的背(bèi)景下，地方政(zhèng)府的(de)财权(quán)与事(shì)权(quán)不匹配问题又凸(tū)显出来。在我国政府杠(gāng)杆率水平并不(bù)算高(gāo)的(de)前提下，我国(guó)地方政(zhèng)府的杠(gāng)杆率水(shuǐ)平确(què)实够高了。需(xū)要调整(zhěng)中(zhōng)央和地方之间债务(wù)余(yú)额的比例关系。“今后应(yīng)加(jiā)大中央(yāng)政(zhèng)府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国(guó)经(jīng)济(jì)转型的关键阶(jiē)段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域(yù)性金融风险显得(dé)尤为重要，故(gù)在城投公司还没有与政(zhèng)府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困难省份(fèn)一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力(lì)度支持地方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银(yín)行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银(yín)行的低息(xī)资(zī)金(jīn)来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上(shàng)支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他表示(shì)这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司(sī)共计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按(àn)当(dāng)时(shí)市价计量(liàng)市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅(xùn)雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处(chù)置(zhì)地方(fāng)债务的辨证思考(kǎo)》

　　截(jié)至2022年末全国城投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地方(fāng)债(zhài)务主要体现形(xíng)式

　　城投债(zhài)是指城投企(qǐ)业公开发行的公司债券和中期票据。按照新(xīn)预算法(fǎ)、“43号文”出台明确(què)城投债(zhài)与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位由地(dì)方政府投融资(zī)机构转变(biàn)为市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对(duì)城投债兜底(dǐ)。但实际上市场仍(réng)然把城(chéng)投债看作(zuò)由地方(fāng)政(zhèng)府背书(shū)的(de)高信(xìn)用等(děng)级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是地(dì)方政(zhèng)府下设的投融(róng)资机构，很难完全(quán)独立成为(wèi)与政府无关的(de)纯市(shì)场化的(de)企业(yè)。城投的债(zhài)务主要包括向银行借款(kuǎn)和(hé)发行债券融(róng)资这两种方式，以前一种方式为主，但(dàn)后一种债权融(róng)资的规模也不小，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来，全国(guó)城投有息债务快(kuài)速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速(sù)均保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城(chéng)投有息债务(wù)为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额的增长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上(shà朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ng)已经成(chéng)为地方债务的主(zhǔ)要体现形式，规模(mó)明显超过地(dì)方政府(fǔ)的一般债和专(zhuān)项(xiàng)债之和(hé)。城投(tóu)平台中(zhōng)，如今(jīn)，城投平台的债券余额大(dà)约为(wèi)13.8万亿元(yuán)，迄今并无违(wéi)约案例，说明城(chéng)投债仍(réng)属于(yú)地方政(zhèng)府背书的高等级(jí)信用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调整(zhěng)还贷方(fāng)式(shì)的也比(bǐ)较多。

　　地方(fāng)政府应(yīng)确保城投债按时兑付(fù)，不能轻(qīng)易违约(yuē)

　　当(dāng)前市场对地方政府债务增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤其对财(cái)力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省(shěng)市(shì)。2022年13个省土地出让金对政府债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除城投(tóu)拿地之后，捉(zhuō)襟见(jiàn)肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违约之后(hòu)，对河南省乃至全(quán)国(guó)的信用债市(shì)场都造(zào)成负面冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津等(děng)近几(jǐ)年融资成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但整体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁(níng)、广西、吉(jí)林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均票面(miàn)利率(lǜ)降幅也明(míng)显(xiǎn)不如(rú)全国。

　　当前(qián)在(zài)经济复苏不及预期的背景下，投资(zī)者的风险偏好明显(xiǎn)下降。为此(cǐ)，地方政府应(yīng)该确(què)保(bǎo)城(chéng)投(tóu)债的(de)按时(shí)兑付。因为违(wéi)约(yuē)不仅(jǐn)不能解决债务问题，反(fǎn)而(ér)会(huì)恶化区(qū)域信用环(huán)境，导致地方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来(lái)区域经济发展(zhǎn)的角度(dù)看，政(zhèng)府部门(mén)仍需(xū)要持续举债来实现经济(jì)平(píng)稳(wěn)增长，需要保持政府信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建议中央(yāng)大(dà)力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强城投债权人的持(chí)有信(xìn)心，首先要(yào)确(què)保城投债不违约，这就(jiù)意味(wèi)着城投公司能够(gòu)具备低成(chéng)本的借新还(hái)旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方(fāng)债不兜底，但建议(yì)给予困难(nán)省份一定的“托底”支持，即(jí)在政策上大力度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城(chéng)投公司的(de)借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如遵义(yì)道桥(qiáo)实(shí)践(jiàn)银行贷款展期），通过政策(cè)性银行或商(shāng)业银行(xíng)的低(dī)息资金来降(jiàng)低(dī)债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　此外(wài)，对于地方(fāng)政府可否通(tōng)过(guò)出让(ràng)国有资产来偿债方面，也希望(wàng)中央给予政策(cè)上(shàng)的支持。因为今年3月1日(rì)，国资(zī)委在对(duì)政协十(shí)三届全国委员会第五次会议第朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积00503号提(tí)案的(de)答复中(zhōng)表示，将适(shì)时出台制(zhì)度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份额规(guī)范化退出的有效方式和途径(jìng)，充分发挥有限合(hé)伙企业(yè)的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权(quán)获得收入(rù)偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次(cì)公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵(guì)州(zhōu)茅台总股本8％，按(àn)当(dāng)时市(shì)价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经(jīng)济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信用(yòng)，防范(fàn)区(qū)域性金(jīn)融风险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱(tuō)钩(gōu)”之(zhī)前(qián)，城投债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积