来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放(fàng)的殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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