自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首位(wèi)千(qiān)亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和(hé)对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者(zhě)未来(lái)更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所(su中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的(de)均(jūn)衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一季(jì)度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了(le)部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核(hé)心的高(gāo)科(kē)技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务、大样(yàng)本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在(zài)较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在(zài)未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终(zhōng)做正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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