5月13日，年(nián)内首(shǒu)只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效(xiào)认购申(shēn)请份额(é)总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则小公告体现(xiàn)出(chū)市(shì)场对这一“中(zhōng)特估(gū)”主题的追捧(pěng)力(lì)度(dù)。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的(de)催化剂。实际上，早在(zài)去(qù)年底及(jí)今(jīn)年一季度，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值(zhí)方式等问(wèn)题成为市场(chǎng)关(guān)注焦点，中国(guó)基金(jīn)报(bào)采访多位投研(yán)人(rén)士，解析“中特估(gū)”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催(cuī)化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极追捧(pěng)。不仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今年场内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国(guó)企ETF合(hé)计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多(duō)只国(guó)央企主题(tí)基金发行，市场(chǎng)对此(cǐ)充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央(yāng)企现代(dài)能源等ETF也将获(huò)批发(fā)行(xíng)，更有扎堆(duī)上(shàng)报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估(gū)”行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪(xù)上(shàng)是(shì)构成催化因(yīn)素(sù)的，近期(qī)银行(xíng)股大涨的一个催(cuī)化因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和(hé)诸多主(zhǔ)题(tí)基金的申报(bào)发(fā)行，我认为确实会成为引爆行情(qíng)的催化剂(jì)，基本(běn)面(miàn)、资金面(miàn)、政策面都(dōu)在(zài)向好，下半(bàn)年(nián)，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金(jīn)章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基金指数与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理杨振建就表示(shì)，近期密集(jí)申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局可(kě)以(yǐ)更好(hǎo)支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催(cuī)化剂(jì)。去(qù)年以来公募基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题(tí)基(jī)金申报和发行，行(xíng)情火热下(xià)将为市(shì)场带来增量资金(jīn)，有望推动进一步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认为(wèi)，公(gōng)募(mù)基(jī)金积(jī)极布局央国企(qǐ)主题(tí)基金，一方面是因为(wèi)新(xīn)一轮深化国企(qǐ)改革的大幕将拉(lā)开(kāi)，叠(dié)加(jiā)“中特估”概念，央国(guó)企上市公司的投(tóu)资价(jià)值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基(jī)金(jīn)将为投云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(tóu)资者提供更丰富的工具以参与到央国企投资(zī)。另(lìng)一方面是(shì)落(luò)实公(gōng)募(mù)基金行(xíng)业高质量发展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革(gé)，更好发(fā)挥(huī)公(gōng)募基金服务资本市场(chǎng)改革、服(fú)务实体经济(jì)和国(guó)家战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅(shuài)表示，未(wèi)来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和(hé)板块带来增量资(zī)金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为中特(tè)估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛(sài)道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中(zhōng)特估和(hé)人(rén)工智能成为两大明显的主线，而新能源等前期(qī)热门(mén)赛(sài)道股冷却，在(zài)此背景(jǐng)下，一(yī)些基金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经(jīng)理章恒直言，自己目(mù)前(qi云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗án)重(zhòng)点(diǎn)关注三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这(zhè)三(sān)大行业(yè)主要是央(yāng)企(qǐ)或地方国(guó)资所(suǒ)在的行业，民(mín)营企业占(zhàn)比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行(xíng)业本身基本面在今(jīn)年会有重(zhòng)大的向上(shàng)变(biàn)化的(de)机会，比如火电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌(diē)，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年市场(chǎng)成交量的放大(dà)，盈(yíng)利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些企业会进入一(yī)个提(tí)质增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估(gū)是过去5年10年改革的(de)成果，是非(fēi)常基本面(miàn)的，和他过去1至(zhì)2年研(yán)究投资思路也非常吻合，为在下半(bàn)年(nián)抓住这(zhè)波中特(tè)估的投资(zī)机会(huì)做好了准备。

　　“去(qù)年年底已开始重(zhòng)视(shì)中特估的投资机(jī)会，判断中特(tè)估的机会未来三(sān)年分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红(hóng)利机会(huì)基金经(jīng)理(lǐ)何(hé)龙表示，第一阶段也就(jiù)是今(jīn)年以数(shù)字(zì)经济和“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”的主题普涨性(xìng)机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会(huì)迎来(lái)普(pǔ)涨性(xìng)的机会。第二阶段(duàn)是(shì)未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散(sàn)以后，基于顶层设计对国央经营管理价值(zhí)导(dǎo)向变(biàn)化，我(wǒ)们(men)判(pàn)断经营成果随之(zhī)改变是一个慢变(biàn)量，会在未(wèi)来两年体现在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖掘公司经(jīng)营层面可(kě)能发生显著正向变化的个股提前(qián)进行布局，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在(zài)行动。国金证券研(yán)究(jiū)所数据显示(shì)，偏股主动型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金(jīn)持有股票(piào)市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏(piān)股主动型基金的持(chí)仓中，占(zhàn)比明显(xiǎn)提(tí)高。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)报及2023年一季(jì)报十大重仓股的数据，剔除(chú)个(gè)股涨跌影响，估计了(le)各(gè)基金主动(dòng)加仓(cāng)“中特估”概(gài)念股(gǔ)的市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票(piào)总市值(zhí)比例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金(jīn)主动加仓(cāng)了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只基(jī)金在2022年(nián)末不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但(dàn)在一(yī)季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券(quàn)数据统计也显示，一季度主动偏股(gǔ)型公(gōng)募基金对港股央国企的持股市值比重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股总市值(zhí)占港股(gǔ)持(chí)股(gǔ)总市(shì)值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提(tí)升至2023年一季度(dù)的32.9％，远(yuǎn)高于2020年(nián)低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基(jī)金公司的投(tóu)研，落实到日常的投研(yán)流程和实践(jiàn)之中，不少基金公司(sī)在加大投研力量，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计(jì)改变研(yán)究员过去对国央企的固定思维，需(xū)要实地考察(chá)国央企，并(bìng)且需要利(lì)用当前(qián)国央(yāng)企愿(yuàn)意交流的契(qì)机(jī)，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化(huà)。

　　另一(yī)方面，融通基金在行动上(shàng)，要求研究(jiū)员将(jiāng)自(zì)己所覆盖行业的所有国(guó)央企构建专门(mén)的股票库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经营思(sī)路和(hé)财务导向的变化(huà)，结合行(xíng)业趋势和特征(zhēng)，寻找价值(zhí)洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特估”有了(le)更深刻的(de)认识：首先要(yào)认(rèn)识(shí)市场体制(zhì)机制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体持(chí)续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和(hé)发展阶段(duàn)特征(zhēng)，“中特(tè)估”应该是在此基础上构建的具有时(shí)代特征和中(zhōng)国特色、符合(hé)国家(jiā)战略(lüè)导(dǎo)向的(de)估(gū)值体(tǐ)系，而不是简单套用国外的传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种(zhǒng)新的(de)提法，但是这个概念所涉及到的行业和公司，一直在发生的(de)变化。”万(wàn)家基(jī)金经理章恒表示，万家(jiā)基(jī)金一直非(fēi)常关注传统产(chǎn)业(yè)的(de)变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑等(děng)多个(gè)领域(yù)，因此也是一定能够抓(zhuā)住中特估这波(bō)行情的机会的。同(tóng)时，随着时(shí)局的变化，也在增加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)表(biǎo)示(shì)，积极践(jiàn)行中(zhōng)国特(tè)色的估值体(tǐ)系是(shì)资本市(shì)场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值(zhí)体系(xì)进行改(gǎi)造，以适应现实的需(xū)要。明确该体(tǐ)系的框架是第一位的(de)工作，合理(lǐ)设置(zhì)指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该体系(xì)能否(fǒu)具备长期价值的基(jī)础。不(bù)过(guò)，他也(yě)提醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区，市场化(huà)认可是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现社会(huì)价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新(xīn)估值方式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经济的支(zhī)柱，国企央(yāng)企(qǐ)发(fā)展要符合国(guó)家战略(lüè)发(fā)展发向，更需要承担社会(huì)公共(gòng)责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系之中(zhōng)，也(yě)引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理认(rèn)为，对于国(guó)央企的估值方式(shì)要(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗yào)充分体现企(qǐ)业的社(shè)会价值(zhí)与国家战略价值，目前已经(jīng)形成(chéng)了初(chū)步的企业(yè)社(shè)会价值评(píng)价体系(xì)。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企(qǐ)业承担社会价值、符(fú)合国家战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建(jiàn)中国特(tè)色的价值评价体系，改(gǎi)变从(cóng)以私(sī)人股(gǔ)东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法的单一价值估(gū)值体(tǐ)系(xì)，转向(xiàng)社会(huì)整体(tǐ)价(jià)值观(guān)念、纳入中国特色的ESG评价体系(xì)，充分体(tǐ)现企业的社(shè)会价(jià)值与国(guó)家(jiā)战略价值(zhí)。”博(bó)时基金指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量(liàng)化投资部(bù)基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也(yě)直言，近年来(lái)国资委(wěi)指导国内(nèi)团队(duì)对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用规(guī)则，目前已(yǐ)经形成了(le)初步的企业社会(huì)价(jià)值评价(jià)体系(xì)，其中包括《企业ESG披(pī)露指南(nán)》、《中央企业上市公司(sī)环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务总监、基金经(jīng)理(lǐ)王帅也认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应该是注重企业价值的可持(chí)续估值，要(yào)重视股(gǔ)东、员工和社会责任等要素(sù)对企业稳健成长的重大意义，重(zhòng)视(shì)稳定的现金(jīn)流、持续增长的盈利、科技(jì)创新对提升企业(yè)内在(zài)价值(zhí)的积极(jí)作用(yòng)，这样有利于(yú)提(tí)高估值定价模型(xíng)的科学性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实务工作中，都(dōu)有成熟(shú)的(de)量化指(zhǐ)标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率(lǜ)、营业现金(jīn)比(bǐ)率(lǜ)、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李(lǐ)欣更(gèng)细致分析(xī)在估(gū)值思维、估值结论、估(gū)值判断上(shàng)有变(biàn)化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上(shàng)，他认为其包括产业链上下游的衡量、全(quán)要素成本(běn)等，以(yǐ)及(jí)在纵(zòng)向和(hé)横向上(shàng)的(de)研(yán)究，强调政策优惠、产(chǎn)业发(fā)展、市场(chǎng)竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展等各(gè)种(zhǒng)因素与企(qǐ)业价(jià)值的关系(xì)。这些(xiē)因素在(zài)对估值结论(lùn)和判断的影响上，也(yě)使得中国(guó)特(tè)色的估(gū)值体系与传统(tǒng)的(de)估值(zhí)体系有(yǒu)所不同。

　　“所以(yǐ)估值(zhí)思维的变化，还有估值结(jié)论和(hé)估(gū)值判断的变化，都(dōu)是(shì)为了更好地适应(yīng)中国的市(shì)场和(hé)经济特点，提(tí)供更精准、更合理的(de)企业估值(zhí)信息。”李欣表示(shì)。

　　不过(guò)，创金合(hé)信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这需要(yào)在实践中进行(xíng)探索(suǒ)，目(mù)前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗