来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济(jì)运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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