四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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