上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(c等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待ǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不(bù)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在(zài)很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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