财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为(wèi)此前(qián)获(huò)批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束(shù)，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的(de)企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士指出(chū)，中字头银行目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空(kōng)间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际可以(yǐ)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在(zài)一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍(réng)然具有较好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问(wèn)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值(zhí)板块(kuài)成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构(gòu)容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分(fēn)析。

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