核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(x云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ī)率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的(d云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人e)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业(云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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