公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。<造梦西游3宠物技能几级领悟/p>

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银(yín)行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业(yè)利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的(de)交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基(jī)金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì造梦西游3宠物技能几级领悟)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对(du造梦西游3宠物技能几级领悟ì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使用效(xiào)率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时(shí)也简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的(de)方式(shì)是需要(yào)将(jiāng)托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划(huà)拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基(jī)金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留(liú)存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个(gè)环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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