大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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