银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhu庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思àng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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