核(hé)心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星(kuài)的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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