大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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