申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比方阵是什么意思(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提方阵是什么意思(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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