5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多(d九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示uō)家头部公募基金密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区(qū)间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出(chū)现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月(yuè)内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出(chū)现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的(de)景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国(guó)企对(duì)资产(chǎn)回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化的(de)长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业(yè)近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资者对(duì)板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和(hé)细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信息(xī)为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力(lì)的提(tí)升(shēng)产生巨大的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的(de)工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息革命经(jīng)历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革(gé)命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对(duì)云管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新(xīn)的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的(de)设备(bèi)材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设(shè)计都会(huì)在今年都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产替代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整(zhěng)，股(gǔ)价(jià)已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模(mó)型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关(guān)注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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