事件

　　5月11日，统计局(jú)公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端(duān)需求相关的服(fú)务业延续(xù)涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后指标，在经济(jì)复(fù)苏早期多表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的周(zhōu)期性波动，主要(yào)由需求(qiú)端驱(qū)动，物价(jià)作为经济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周期(qī)性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经(jīng)济(jì)走势大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度(dù)相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　<云南有哪几个市 云南是几线城市/p>

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非食品中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国(guó)际定价的大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)等(děng)分项环比(bǐ)延续低于季节(jié)性，部分耐(nài)用品价格回落(luò)也有(yǒu)拖累、与相关原(yuán)材料成本压(yā)力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费相关的商(shāng)品和服务，在价(jià)格(gé)上已有连续体现(xiàn)。终端(duān)需求回(huí)暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年(nián)初(chū)以来(lái)明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体现(xiàn)，例(lì)如(rú)，文教娱(yú)制造(zào)业(yè)价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善(shàn)等或带(dài)动(dòng)内生动(dòng)能逐步(bù)增强，对价(jià)格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品(pǐn)价(jià)格(gé)回落拖累逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比降幅(fú)收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显云南有哪几个市 云南是几线城市，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续(xù)。食品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和鲜(xiān)果大(dà)量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。非食品(pǐn)环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商品服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖累，生活(huó)资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回(huí)落外，衣着、一般日用品(pǐn)环(huán)比由负转正(zhèng)，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等(děng)上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价格回落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下游(yóu)行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落(luò)、上游(yóu)原材(cái)料链条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下游(yóu)制造业价格有所回(huí)落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布(bù)机构：国金(jīn)证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 云南有哪几个市 云南是几线城市