昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

氯化钾相对原子质量是多少，　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来氯化钾相对原子质量是多少，(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)氯化钾相对原子质量是多少，猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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