财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收(shō越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》u)益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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