调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市1亿等于多少万场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利(lì)润非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

1亿等于多少万　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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