财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没(méi女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么)完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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